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Las administradoras de fondos de pensiones (AFP) chilenas enfrentan un complejo escenario financiero. Según reveló Bloomberg, las gestoras se están apresurando a cerrar posiciones en contratos de derivados conocidos como swaps, utilizados para apostar por la evolución de las tasas de interés en Estados Unidos.

Durante los últimos dos años, las siete AFP incrementaron significativamente sus inversiones en estos instrumentos financieros, apostando a que las tasas de interés estadounidenses continuarían disminuyendo.

Sin embargo, los cambios en el mercado de deuda estadounidense terminaron revirtiendo las ganancias. De acuerdo con Bloomberg, las posiciones de las administradoras acumulan pérdidas de valoración por US$7.700 millones en contratos de derivados, en contraste con los resultados favorables que exhibían un año atrás.

“Al principio les funcionó muy bien porque las tasas estadounidenses bajaron”, explicó Iván Riveros, estratega de Citigroup en Nueva York. No obstante, advirtió que “el problema ha sido la venta masiva en el mercado de tasas estadounidenses. Eso los llevó de tener una posición positiva en su valorización a mercado a una negativa en la actualidad”.

En esa misma línea, Felipe Alarcón, economista jefe de la aseguradora Euroamerica, advirtió sobre las consecuencias que podría tener el cierre de estas operaciones. “Van a tener que materializar la pérdida en algún momento, y eso va a doler”, sostuvo.

FONDO E: 12 MESES ACUMULANDO PÉRDIDAS

El impacto de este escenario se produce en momentos en que el Fondo E, el más conservador de los cinco multifondos y diseñado para quienes buscan una menor exposición al riesgo, atraviesa uno de sus peores años desde la creación del sistema.

Según el último informe de la Superintendencia de Pensiones, entre enero y septiembre de 2026 el fondo acumula una caída real de 10,39%, mientras que el fondo A, considerado el más riesgoso, registra una rentabilidad positiva de 8,61% en el mismo período.

Solo durante septiembre, el fondo E retrocedió 4,92%, mientras que en los últimos doce meses acumula una pérdida de 9,38%, revirtiendo las ganancias obtenidas durante 2025.

PREOCUPACIÓN Y DEFENSA DE LAS AFP

El complejo escenario ha encendido las alertas de la Superintendencia de Pensiones. Su titular, Joaquín Cortez, reconoció estar “preocupado” por el desempeño del fondo E y aseguró que el organismo ha mantenido un seguimiento cercano de la situación.

Según consignó La Tercera, el superintendente sostuvo reuniones con las administradoras hace algunas semanas para abordar la situación. Consultado sobre si el uso de derivados financieros había sido responsable, respondió: “Pregúntele a ellos, mire los resultados”.

Mientras que el diputado Daniel Manouchehri cuestionó directamente a las administradoras de los ahorros previsionales: “Las AFP están jugando con los ahorros de los trabajadores como si estuvieran en un casino con la plata que una persona juntó durante toda su vida para jubilar”.

Manouchehri sostuvo que las administradoras deben responder por los riesgos asumidos en sus decisiones de inversión y anunció la presentación de oficios para esclarecer quién autorizó las operaciones cuestionadas.

Desde las administradoras, en tanto, defendieron el uso de estos instrumentos. El gerente de inversiones de AFP Cuprum, Andrés García, sostuvo a Pulso que “los derivados son un instrumento más de inversión”, utilizados por fondos de todo el mundo y sujetos a riesgos, al igual que cualquier otro activo financiero.

Asimismo, planteó que los resultados de estas operaciones deben analizarse en un horizonte de largo plazo y no únicamente a partir de las fluctuaciones recientes. “Incluso con esta volatilidad de corto plazo la rentabilidad ha sido positiva”, afirmó.